「国金研究」迈瑞医疗2019年半年度业绩预告点评:增长符合预期

时间:2019-07-18 来源: 星座
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  国金证券研究所

  医药健康研究中心

  医药团队

  核心结论

  业绩

  公司公告中报预增,预计上半年公司营收78.3-85.1亿元,同比增长15-25%,中值81.7亿元;预计上半年归母利润22.4-24.3亿元,同比增长20-30%,中值23.4亿元;预计非经常损益对归母影响4100万元左右,2019H1扣非归母净利润预计增长20-30%。

  公司Q2实现营业收入39.2-46.0亿元,同比增长9.8-28.9%,中值19.4%;实现归母净利润12.4-14.3亿元,同比增长16.5-34.1%,中值25.3%;业绩增长稳健,符合预期。

  经营分析

  尽管去年上半年基数较高(2018H1收入占全年49.5%,归母利润占全年50.3%),公司依然在2019年上半年实现了扎实的收入和利润增长,其中利润增速略快于公司收入增长,我们推测主要原因为公司产品结构的改善(盈利能力强的产品比例上升),以及费用水平的进一步优化。

  考虑美元兑人民币在2018年Q2有较剧烈升值,估计在2018Q2形成了较明显正向汇兑收益,而本期变动相对较小。但本期美元兑人民币平均汇率高于上年同期,预计将对公司海外收入产生一定放大。

  2019年4月,公司审议通过了《关于公司长期现金激励计划的议案》,激励的对象主要为公司的高潜力、高绩效员工,总金额不超过人民币5.82亿元,期限为2年,将进一步巩固公司在行业内的人才竞争优势。

  医用耗材零加成对国产总体是利好,促使医院采购性价比高的设备和试剂耗材,加快国产化,预计未来对IVD 和超声业务国产化促进尤其明显。

  投资建议

  公司优势业务国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。

  我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%;维持“增持”评级。

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  风险提示

  2019/10/26公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,当前流通股占总股本10%;行业政策变化;产品价格下降风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商销售模式的风险。

  以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。25ea303acac24923a90619c47662eb27

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